江苏金租(600901) 8月17日★✿，江苏金租发布2025年半年报★✿。25H1公司实现营业收入/归母净利润分别为30亿元/16亿元★✿，同比分别+15%/+9%★✿，加权平均ROE为6.34%★✿，同比-1.36pct★✿。 单季度来看★✿，25Q2公司实现归母净利润8亿元★✿，同比+10%★✿，环比+3%★✿。 经营分析 资产规模稳步增长★✿，盈利能力同比提升★✿。截至25H1末★✿，公司资产总额1568亿元★✿，其中★✿，租赁资产（含经营性租赁）规模1491亿元188金宝搏★✿，较年初分别增长14%★✿、16%★✿。资产投向方面★✿，主要投向清洁能源/交通运输/工业装备业务板块★✿，25H1末租赁资产余额分别为387/286/198亿元★✿，同比分别+19%/+19%/+11%★✿；增速最快的板块为现代服务★✿，租赁资产余额同比+41%至139亿元★✿。净利差水平持续提升★✿，25H1公司租赁业务净利差为3.71%188金宝搏★✿，同比提升0.03pct★✿。资产质量保持稳健★✿，不良率保持稳定★✿，拨备覆盖率有所下降★✿。25H1末不良率保持0.91%的较低水平★✿；25H1末拨备覆盖率较24年末-28.78pct下降至401.49%★✿。公司在满足监管要求的基础上有序下调拨备覆盖率★✿，预计未来仍有一定下行空间★✿。此外★✿，公司综合考量余额增长与行业投放布局睡遍所有女神神豪系统★✿，25H1公司计提信用减值损失5.81亿元（Q1计提3.47亿元★✿，Q2计提2.34亿元）★✿，同比增长37%★✿。 盈利预测★✿、估值与评级 公司25E股息率为4.7%★✿，生息资产保持稳健增长叠加利差扩展★✿，驱动公司业绩保持持续稳定增长★✿。公司积极拓展三大路径★✿，即“厂商路径”“区域路径”和“线上路径”★✿，建立触达客户★✿、强化粘性的稳定可持续渠道★✿，维护核心客户资源★✿，扩大群体覆盖面★✿。我们预计在稳增长背景下★✿，公司将持续受益于市场回暖★✿，资产规模将保持稳健增长★✿。流动性宽松背景下公司净利差预计持续稳定★✿。得益于公司多元化行业布局★✿、广泛的区域分布★✿，打造“租赁物+承租人+厂商”三位一体的风险防控体系★✿，预计全年公司资产质量有望保持稳定★✿。我们预计公司2025年归母净利润为32.04亿元★✿，同比增长8.9%★✿，对应2025年1.3x PB188金宝搏★✿，维持“买入”评级★✿。 风险提示 1★✿、融资租赁资产质量下降的风险★✿；2★✿、利率波动影响公司盈利水平的风险★✿；3★✿、期限错配产生的流动性风险★✿；4★✿、汇率波动影响公司盈利水平的风险★✿。
江苏金租(600901) 收入利润增速符合预期★✿，优质高股息标的 2025H1营收/净利润为30.06/15.64亿元★✿，同比+15%/+9%★✿，符合我们预期★✿。2025Q2营收/净利润为14.6/7.9亿元★✿，同比+10%/+10%★✿，环比-5%/+3%★✿。2025H1年化加权平均ROE为12.68%★✿，较2025Q1的12.60%有所提升★✿。权益乘数为6.4倍★✿，较2025Q1提升0.5倍★✿，主因分红导致净资产环比下降★✿。考虑市场竞争加剧★✿，我们2025/2026/2027年净利润预测为32.6/36.2/40.3亿元（调前33.0/37.2/41.1）★✿，同比+12%/+12%/+12%★✿，EPS为0.6/0.6/0.7元★✿，当前股价对应PB为1.3/1.2/1.1倍★✿。当前股息率-TTM为4.62%★✿，动态股息率为5.15%（假设分红率53%不变）★✿，公司拟中期分红★✿，分红频次有所增加★✿。公司业绩和分红稳健★✿，低利率环境下★✿，优质高股息标的配置价值突出★✿，维持“买入”评级★✿。 二季度规模保持稳健增长★✿，现代服务★✿、农机★✿、清洁能源★✿、交运规模高增（1）2025Q2末应收融资租赁款余额1481亿元★✿，同比+17%★✿，环比+4%★✿，符合我们预期★✿。公司“厂商租赁+区域直销+股东协同”的展业模式逐渐成熟高效★✿，目前与近6000家厂商经销商建立合作关系（2024年末为5847家）★✿，在核心区域设立属地化业务团队开展小微业务★✿，与股东南京银行加强业务联动★✿，实现资产体量稳健增长★✿。（2）公司“3+N”的行业结构有效对冲不同细分行业的周期波动★✿，即高端装备★✿、清洁能源★✿、交通运输三大百亿级业务板块引领★✿，100多个细分行业协同发展★✿，并在“X”个创新领域积极探索★✿。2025Q2末现代服务/农业装备/清洁能源/交通运输板块余额139/130/387/286亿元睡遍所有女神神豪系统★✿，较年初+41%/+20%/+19%/+19%★✿，增速领先★✿，实现收入3.7/4.0/9.8/9.5亿元★✿，同比+5%/+30%/+37%/+31%★✿。 2025H1利差同比微扩★✿，资产质量稳健★✿，不良生成率小幅抬升 （1）公司披露2025H1净利差3.71%（2024年/2025Q1净利差3.62%/3.91%）★✿，同比+0.03百分点★✿，负债端成本下降驱动净利差同比扩张★✿。我们测算2025H1生息资产收益率6.07%（2024年/2025Q1为6.46%/6.37%）★✿，同比-0.59百分点★✿，预计利率环境+市场竞争导致★✿；付息债务成本率为2.24%（2024年/2025Q1为2.77%/2.31%）★✿，同比-0.67百分点★✿，2025Q3同业拆借市场利率保持下降★✿，公司负债成本有望维持低位★✿。2025H1付息债务规模同比+18%★✿，利息支出同比-11%★✿。（2）2025H1不良率0.91%（2024/2025Q1为0.91%/0.91%）★✿，表现稳健★✿，2025H1不良生成率为0.61%（2024年为0.46%）★✿，同比+0.18百分点★✿，符合零售和中小微业务不良生成率提升的市场环境★✿。2025H1关注率为2.36%（2024/2025Q1为2.75%/2.33%）★✿；拨备率为3.64%（2024/2025Q1为3.93%/3.72%★✿；拨备覆盖率为401%（2024/2025Q1为430%/408%）★✿，有所下降★✿。2025H1计提信用减值损失5.8亿★✿，同比+37%★✿，2025Q2为2.3亿★✿，环比-33%★✿。 风险提示★✿：竞争加剧造成业务规模★✿、利差承压★✿；期限错配产生的流动性风险★✿。
江苏金租(600901) 投资要点 【事件】江苏金租发布2025年中期业绩★✿：1）实现营业收入30.1亿元★✿，同比+14.9%★✿；2）归母净利润15.6亿元★✿，同比+9.0%★✿；对应EPS0.27元★✿，ROE6.3%★✿。3）归母净资产241.3亿元★✿，较年初持平★✿，较Q1末-3.1%★✿，主要是股息分派的影响★✿。4）Q2单季实现营业收入14.6亿元★✿，同比+9.6%★✿。归母净利润7.9亿元★✿，同比+9.7%★✿。 主营业务收入稳健增长★✿，清洁能源/交通运输板块增速领先★✿。1）上半年营收同比+14.9%★✿，其中利息净收入30.4亿元★✿，同比+18.5%睡遍所有女神神豪系统★✿。2）租赁资产规模达1491亿元★✿，较年初+15.7%★✿，增长较快★✿。融资租赁业务收入同比+8.0%★✿，其中清洁能源/交通运输/农业装备板块增长较快★✿，分别同比+36.5%★✿、+31.1%★✿、+29.9%★✿，工业装备板块同比-5.4%★✿，而医疗健康和民生保障板块明显收缩★✿，降幅均在40%以上★✿。 信用减值损失明显增加★✿，预计受投放较快增长影响★✿。上半年营业支出9.2亿元★✿，同比+29.7%★✿，其中业务及管理费2.9亿元★✿，同比+17.0%★✿，占营收比重基本稳定★✿；信用减值损失5.8亿元★✿，同比+36.7%★✿，我们预计主要是业务投放较快增长所致★✿。 净利差略有扩大★✿，不良率维持较优水平★✿。上半年公司租赁业务净利差为3.71%★✿，同比提升3bps★✿，我们判断主要受资金端成本降低带动★✿。不良率为0.91%★✿，较上年末持平★✿，资产质量保持优良★✿。拨备覆盖率401.5%★✿，较上年末-28.8pct★✿。拨备率3.64%★✿，较上年末-0.29pct★✿。 盈利预测与投资评级★✿：结合公司2025年上半年经营情况★✿，我们维持此前盈利预测★✿，预计2025-2027年公司归母净利润为32.4/36.0/39.8亿元★✿，当前市值对应2025E PB1.3x★✿。我们认为★✿，公司作为A股唯一上市金租企业具有稀缺性★✿，历史业绩与分红表现稳定★✿，2025年公司拟实施中期分红★✿，持续保障股东回报率★✿，维持“买入”评级★✿。 风险提示★✿：宏观经济增长不及预期★✿；社会信用风险水平大幅提升★✿。
江苏金租(600901) 事件★✿：江苏金租发布2024年年报及2025年一季报★✿。2024年公司实现营业收入52.78亿元★✿，同比+10.26%★✿；实现归母净利润29.43亿元★✿，同比+10.63%★✿。2025Q1公司实现营业收入15.44亿元★✿，同比+20.47%★✿；实现归母净利润77.18亿元★✿，同比+8.41%★✿。2024年ROE（加权）为14.72%★✿，同比-1.09pct★✿；2025Q1未年化ROE（加权）为3.15%★✿，同比-0.72pct★✿。 资产投放加速★✿，负债结构优化★✿。截至2024年末★✿，公司融资租赁资产余额1278.03亿元★✿，同比+12.00%★✿。一季度开门红期间公司资产投放表现出色★✿，截至2025Q1末★✿，公司融资租赁资产余额达1427.19亿元★✿，较上年末+11.67%★✿。截至2025Q1末★✿，公司计息负债规模达1188.58亿元★✿，较上年末+11.51%★✿。负债结构持续优化★✿，加大直融来源★✿，降低借款占比★✿；截至2025Q1末★✿，拆入资金★✿、应付债券★✿、借款占比分别为82.08%★✿、10.19%★✿、7.73%★✿，较上年末分别+0.09pct★✿、+0.69pct★✿、-0.78pct★✿。 盈利能力强劲★✿，利差显著扩张★✿。2024年公司利息净收入为79.59%★✿，同比+7.09%★✿；净息差保持稳定★✿，同比+1bp至3.62%★✿。受益于租赁资产投放加速和净利差显著扩张★✿，2025Q1公司利息净收入同比+23.68%至15.57亿元★✿。2025Q1净利差为3.91%★✿，同比+28bp★✿；资产端收益率降幅有限★✿，生息资产收益率（测算）同比-33bp至6.41%★✿，付息成本大幅下行★✿，计息负债成本率（测算）同比-78bp至2.31%★✿。2025Q1成本收入比为9.48%★✿，同比+10bp★✿，预计与加大新科技投入有关★✿，但成本控制能力居行业前列★✿。 资产质量优异★✿，拨备覆盖充足★✿。截至2025Q1末★✿，公司不良融资租赁资产率为0.91%★✿，较上年末持平★✿；关注率为2.33%★✿，较上年末-42bp★✿，资产质量保持优异水平★✿；拨备覆盖率为407.95%★✿，较上年末-22.32pct★✿，风险抵补能力充足★✿。公司依托多元化布局★✿、三位一体风险防控体系及科技深度赋能★✿，不断加强风控能力★✿，风控矩阵灵活稳健★✿。 投资建议★✿：公司持续推进“零售+科技”战略★✿，聚焦清洁能源★✿、高端制造等国家战略领域★✿，盈利能力强劲★✿。预计2025-2027年公司营业收入为60.00★✿、65.57★✿、70.73亿元★✿，归母净利润为32.94★✿、36.16★✿、39.28亿元★✿，EPS为0.57★✿、0.62★✿、0.68元★✿，对应7月3日收盘价的PE估值为10.99★✿、10.01★✿、9.22倍★✿。维持“买入”评级★✿。 风险提示★✿：宏观经济波动★✿、利率下行超预期★✿、资产质量恶化
江苏金租(600901) 核心内容 行业概况★✿：渗透率提升空间广阔★✿，监管优化助力高质量发展★✿。我国整体租赁行业渗透率约12%★✿，显著低于发达国家水平★✿。作为全球第二大租赁市场★✿，行业在监管趋严背景下加速出清★✿，头部企业有望受益于市场集中度提升与合规化转型机遇★✿。政策端聚焦强化准入标准及引导产业转型★✿，推动行业向直租★✿、中小微及产业租赁等方向升级★✿，为合规能力强★✿、资产结构优的头部公司打开增长空间★✿。公司核心优势★✿：量价双轮驱动构筑护城河★✿。1）量能扩张★✿：公司通过“厂商+区域”双线战略实现规模稳健增长★✿。截至2024年末★✿，公司应收租赁款余额达1273亿元★✿，同比增长11.80%★✿，2017-2024年投放规模增长CAGR为14.54%★✿。厂商租赁模式构建独特生态★✿，依托5800余家厂商/经销商网络★✿，形成设备厂商-租赁公司-终端客户三方协同体系★✿，通过设备回购担保★✿、风险共担等机制实现高效获客与风险缓释★✿。区域深耕方面★✿，通过属地化团队下沉县区（江苏省内收入占比30%★✿，增速8%高于整体）★✿，以资金优势置换区域客户资源★✿，形成差异化竞争力★✿。2）价差韧性★✿：净利差维持3.6%+高位★✿，资产端收益率显著优于同业★✿。得益于小微客群议价优势及多元化融资渠道创新（金融债★✿、ABS等）★✿，负债成本率持续下降★✿，驱动净息差稳中有升★✿。预计随市场利率下行及负债结构优化★✿，利差空间有望进一步释放★✿。3）风控体系★✿：三位一体筑牢安全边际★✿。公司不良率持续低于1%（25Q1末为0.91%）★✿，拨备覆盖率408%（25Q1末）远超监管要求★✿。核心风控能力源于★✿，一是行业分散★✿，“3+N”布局覆盖清洁能源★✿、交运★✿、工业装备等10大行业★✿，通过跨周期配置平抑风险★✿；二是物控体系★✿，构建租赁物监控+厂商协同+数字风控三位一体机制★✿，依托厂商设备锁机★✿、回收网络实现资产闭环管理★✿；三是科技赋能★✿，全流程线上化系统实现智能拓客★✿、实时风险预警与资产动态监控★✿。 盈利预测★✿、估值和评级 我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为58.26/64.28/71.06亿元★✿，同比分别增长10.4%/10.3%/10.6%★✿；归母净利润分别为32.68/36.13/40.03亿元★✿，同比分别增长11.0%/10.6%/10.8%★✿。参考可比公司估值以及公司作为金融租赁稀缺标的★✿、资产质量在可比公司中表现优异★✿、高股息特质显著★✿，给予25年1.62x PB★✿，目标价7.23元★✿，首次覆盖给予“买入”评级★✿。 风险提示 1）融资租赁资产质量下降的风险★✿；2）利率波动影响公司盈利水平的风险★✿；3）期限错配产生的流动性风险★✿；4）汇率波动影响公司盈利水平的风险★✿。
江苏金租(600901) 投资要点 【事件】江苏金租发布2024全年及2025Q1业绩★✿：1）2024年实现营业收入52.8亿元★✿，同比+10.3%★✿；归母净利润29.4亿元★✿，同比+10.6%★✿，对应ROE14.7%★✿。Q4单季营收13.2亿元★✿，同比+15.0%★✿；归母净利润7.2亿元★✿，同比+15.6%★✿。2）2024年末归母净资产241亿元★✿，较年初+35.2%★✿，主要受转债转股影响★✿，较Q3末+3.4%★✿。3）2025Q1单季营业收入15.4亿元★✿，同比+20.5%★✿；归母净利润7.7亿元★✿，同比+8.4%★✿。归母净资产249亿元★✿，较年初+3.2%★✿。 2024年业绩★✿：融资租赁三大核心板块收入保持较快增长★✿。1）2024年营收同比+10.3%★✿，其中利息净收入同比+8.5%★✿。2）融资租赁业务收入同比+7.1%★✿，前三大板块清洁能源/交通运输/工业装备分别占比20%/19%/15%★✿，分别同比+20%/+10%/+21%★✿。农业装备同比+47%★✿，增速最高★✿，民生保障和工程装备分别同比-38%和-30%★✿，降幅较大★✿。 投放资产规模稳步增长★✿，净利差及不良水平均表现稳定★✿。1）2024年末融资租赁资产规模1278亿元★✿，较年初+12%★✿。新增投放829亿元★✿，同比+14.5%★✿。2）2024年租赁业务净利差为3.62%★✿，同比+0.01pct★✿。不良率为0.91%★✿，同比持平★✿。 坚持厂商+区域双线展业模式★✿，零售属性持续显著★✿。1）2024年末合作厂商数量5847家★✿，同比+62%★✿，区域小微投放规模超过20亿元★✿。直租投放金额同比+22%★✿，直租占比达47%★✿。2）零售特征持续显著★✿，存量客户数超过11万★✿，其中中小微客户数（含个人）占比超99%★✿，存量单笔合同金额105万元★✿，年内投放合同数量6.2万单★✿，单笔小于100万的合同占比92%★✿。 分红率稳中有升★✿。2024年每股股息0.27元★✿，分红比例53%（23年为51%）★✿，对应股息率约5.2%★✿。 2025Q1业绩★✿：净利差扩大★✿，不良率保持稳定★✿。1）2025Q1营收同比+20.5%★✿，其中利息净收入同比+23.7%★✿，经营租赁业务收入同比+2.9%★✿。营业支出同比+54.1%★✿，其中信用减值损失同比+74.8%★✿，预计主要是投放规模增加所致★✿。2）2025Q1租赁业务净利差3.91%★✿，同比+0.28pct★✿。不良率0.91%★✿，同比持平★✿。 盈利预测与投资评级★✿：结合公司2024年及2025Q1经营情况★✿，我们预计2025-2027年公司归母净利润为32.4/36.0/39.8亿元★✿，当前市值对应2025E PB1.2x★✿。我们认为★✿，公司作为A股唯一上市金租企业具有稀缺性★✿，历史业绩与分红表现稳定★✿，首次覆盖给予“买入”评级★✿。 风险提示★✿：宏观经济增长不及预期★✿；社会信用风险水平大幅提升★✿。
江苏金租(600901) 一季报营收超预期★✿，利差和规模投放表现亮眼 2024年营收/净利润为52.8/29.4亿元★✿，同比+10%/+11%★✿，年报符合我们预期★✿。2025Q1营收/净利润为15.4/7.7亿元★✿，同比+20%/+8%★✿，一季度拨备前利润同比+20%★✿，营收超预期★✿，减值高增抑制净利润★✿。2024/2025Q1年化加权平均ROE为14.7%/12.6%★✿，同比-1/-3pct★✿，权益乘数为5.6/5.9倍★✿，同比-1.1/-0.8倍★✿，主因转债转股带来的摊薄影响★✿。考虑市场竞争加剧★✿，我们下修2025-2026年净利润预测至33/37亿元（调前34/39）★✿，新增2027年净利润预测41亿★✿，同比+12%/+13%/+10%★✿，EPS为0.6/0.6/0.7元★✿，当前股价对应PB为1.2/1.1/1.0倍★✿。2024年公司分红率提升0.6pct至53.1%★✿，当前股价对应股息率5.2%★✿。公司资产规模稳健增长★✿，净利差表现亮眼★✿，资产质量优秀★✿，基本面持续向好★✿，维持“买入”评级★✿。 一季报资产规模增速超预期★✿，零售特征突出 （1）2024年末/2025Q1末应收融资租赁款余额1278/1427亿元★✿，同比+12%/+18%★✿，2025Q1环比增长149亿元★✿，环比+12%★✿，一季度规模增长好于我们预期★✿，公司资产端能力优秀★✿。业务零售特征突出★✿，2024年存量单均规模105万★✿，存量客户超11万★✿，中小微客户数（含个人）占比超99%★✿。直租占比提升★✿，2024年直接租赁投放同比+22%★✿，直租占比47%（2023年为46%）睡遍所有女神神豪系统★✿。公司“厂商租赁+区域直销”双线展业模式高效★✿，营销获客能力持续增强★✿，2024年末合作厂商（经销商）数量5847家★✿，同比+62%★✿，区域直销持续深耕★✿。（2）结构来看★✿，3+N布局服务实体经济★✿，2024年末清洁能源★✿、交通运输★✿、工业装备规模326/240/178亿元★✿，占比26%/19%/14%★✿，增速来看★✿，农业装备/清洁能源/节能环保同比+42%/+40%/+25%★✿。 净利差表现亮眼★✿，资产质量稳健★✿，减值计提增加或因规模高增 （1）公司披露2024年/2025Q1净利差3.62%/3.91%★✿，同比+1/+28bp★✿，2025Q1净利差扩张明显★✿，主因负债端成本下降★✿，降幅超预期★✿。我们测算2024年/2025Q1生息资产收益率6.46%/6.37%★✿，同比-0.2/-0.45百分点★✿；付息债务成本率2.77%/2.31%★✿，同比-0.23/-0.79百分点★✿；净利差3.69%/4.07%★✿，同比+0.03/+0.34百分点★✿，趋势和披露值一致★✿。2025Q1付息债务规模同比+16%★✿，利息支出同比-14%★✿。（2）2024/2025Q1不良率0.91%/0.91%★✿，表现稳健★✿，2024年不良生成率为0.46%★✿，同比持平★✿，资产质量稳健★✿。2024/2025Q1关注率为2.75%/2.33%（2023年为3.50%）★✿，有所下降★✿；拨备率为3.93%/3.72%（2023年为4.08%）★✿，拨备覆盖率为430%/408%（2023年为448%）★✿，有所下降★✿。2025Q1计提信用减值损失3.5亿★✿，同比+75%★✿，抑制净利润★✿，预计与新投放高增有关★✿。 风险提示★✿：竞争加剧造成业务规模★✿、利差承压★✿；期限错配产生的流动性风险睡遍所有女神神豪系统★✿。
江苏金租(600901) 事件★✿：江苏金租发布2024年三季报★✿，报告期内公司实现营业收入39.59亿元★✿，同比+8.76%★✿；实现归母净利润22.27亿元★✿，同比+9.12%★✿；ROE（加权）为11.87%★✿，同比-0.4pct★✿。 资产规模持续扩张★✿，负债结构有所调整★✿。截至报告期末★✿，公司资产总额1345.21亿元★✿，较上年末+12.18%★✿；其中应收租赁款1237.41亿元★✿，较上年度末+12.35%★✿，第一★✿、二★✿、三季度应收租赁款环比增速分别为6.34%★✿、4.84%★✿、0.78%★✿，公司核心业务持续扩张★✿，Q3扩张动力放缓★✿。截至报告期末★✿，公司计息负债1021.99亿元★✿，较上年末+8.07%★✿；其中短期借款★✿、拆入资金★✿、长期借款★✿、应付债券分别较上年末-31.85%★✿、+11.16%★✿、+43.72%★✿、-16.86%★✿，公司长期借款明显增加★✿。 盈利能力表现良好★✿，利差维持稳定★✿。2024年前三季度公司利息净收入38.95亿元★✿，同比+6.79%★✿，增速较年中+0.09pct★✿；净利差3.67%★✿，同比-2bp★✿，较年中-1bp★✿，利差维持稳定★✿。公司经营租赁收入同比+180.78%至0.86亿元★✿，经营租赁业务实现高增★✿。公司成本收入比9.66%★✿，同比+0.35pct★✿，成本控制能力小幅下滑★✿。 资产质量平稳提升★✿，拨备仍处高位★✿。截至报告期末★✿，公司不良融资租赁资产率0.92%★✿，较上年末略增1bp★✿，不良资产率维持稳定★✿；关注类资产占比3.04%★✿，较上年末-46bp★✿，环比-34bp★✿，三季度资产质量有效提升★✿。拨备覆盖率426.01%★✿，较上年末-22.38pct★✿，环比-5.21pct★✿；拨备覆盖率有所降低★✿，但仍旧维持较高水平★✿。 公司可转债摘牌★✿，资本充足率提升★✿。公司将“苏租转债”余额全部赎回★✿，于2024年10月18日发放赎回款并且进行可转债摘牌★✿。截至2024年10月17日★✿，累计共有49.98亿元“苏租转债”转换为公司股份★✿，占“苏租转债”转股前公司已发行股份总额的53.40%★✿。可转债转股增强资本实力★✿，截至报告期末公司核心一级资本充足率17.44%★✿，较年中+3.38pct★✿。 投资建议★✿：公司持续推进“零售+科技”战略部署★✿，秉持“厂商+区域”双线展业方式拓展业务★✿，为中小微企业提供金融服务★✿。预计2024-2026年公司营业收入为52.59★✿、57.81★✿、63.76亿元★✿，归母净利润为29.30★✿、32.33★✿、36.02亿元★✿，EPS为0.51★✿、0.56★✿、0.62元★✿，对应11月11日收盘价的PE估值为10.46★✿、9.48★✿、8.51倍★✿。维持“买入”评级★✿。 风险提示★✿：宏观经济波动★✿、利率下行超预期★✿、资产质量大幅下滑★✿。
江苏金租(600901) 利差保持高位★✿，转债转股扩充资本金夯实增长基础 2024前三季度营收/净利润为39.6/22.3亿元★✿，同比+9%/+9%★✿，2024Q3单季度营收/净利润为13.4/7.9亿元★✿，同比+9%/+10%★✿，环比+1%/+10%★✿，符合我们预期★✿。2024前三季度年化加权平均ROE为15.8%★✿，同比-0.5pct★✿，年化ROA2.33%★✿，同比-0.07pct★✿。我们上调生息资产规模增速假设★✿，上修2024-2026年净利润预测至30/34/39亿元（调前29/32/36）★✿，同比+13%/+15%/+12%★✿，EPS为0.5/0.6/0.7元★✿，当前股价对应PB为1.3/1.2/1.1倍★✿。10月18日公司可转债已摘牌★✿，公司资本金得到夯实★✿，Q3末资本充足率环比+3.4pct至18.6%★✿，公司中长期扩表空间充足★✿。公司长期坚持“零售+科技”双领先战略★✿，以“提升能力★✿、严控风险★✿、压降成本★✿、适度增长”为经营思路★✿，业绩表现稳健★✿，高ROE和低不良特征有望持续★✿。资产端受益于设备大规模更新政策★✿，关注宏观经济企稳对公司资产端增速带来的积极影响★✿，负债端成本有望受益于银行间利率下行★✿，目前股息率（TTM）4.57%★✿，维持“买入”评级★✿。 资产规模增速好于预期★✿，净利差环比微降保持高位 （1）2024Q3末应收融资租赁款余额1279亿元★✿，同比+12.3%★✿，环比+1%★✿，好于我们预期★✿。（2）公司披露前三季度净利差3.67%★✿，同比-0.02百分点★✿，较2024H1-0.01百分点★✿。我们估算前三季度生息资产年化收益率6.58%★✿，同比-0.17百分点★✿；付息债务成本率2.86%★✿，同比-0.14百分点★✿，三季度至今市场短端利率保持下降趋势★✿，利好公司负债成本下降★✿；我们估算净利差3.72%★✿，同比-0.03百分点★✿，较2024H1-0.03百分点★✿，利差表现稳健符合预期★✿。 不良率微增★✿、关注率下降★✿，可转债转股短期稀释ROE （1）2024Q3末不良率0.92%★✿，环比+0.02pct★✿，较年初+0.01pct★✿，表现稳健★✿；关注率为3.04%★✿，环比-0.33pct★✿。2024Q3末拨备率为3.91%（2024Q2为3.89%）★✿，拨备覆盖率为426%（2024Q2为431%）★✿。2024前三季度计提信用减值损失5.5亿元★✿，同比-1%睡遍所有女神神豪系统★✿。（2）2024Q3末公司可转债未转股余额占比1.4%★✿，可转债转股影响已较大程度反映至报表★✿，期末股本环比+30%至57.7亿股★✿，净资产环比+30%至238亿元★✿，权益乘数5.7倍★✿，同比-1.2倍★✿，短期ROE有所摊薄★✿，预计2024年平均ROE14.3%★✿，同比-9%★✿，中长期看★✿，有助于夯实资本金★✿，打开扩表空间★✿。假设2024年分红率维持51.1%★✿，以2024年预期净利润计算★✿，当前股价对应股息率（2024E）5.0%★✿。 风险提示★✿：竞争加剧造成业务规模★✿、利差承压★✿；期限错配产生的流动性风险★✿。
江苏金租(600901) 事项★✿： 江苏金租发布2024年三季报★✿，前三季度实现营业收入39.59亿元（YoY+8.8%）★✿，归母净利润22.27亿元（YoY+9.1%）★✿。总资产1345亿元★✿，较年初+12%★✿，归母净资产233亿元★✿，较年初+31%★✿。EPS（摊薄）0.38元★✿，BVPS为4.03元★✿。 平安观点★✿： 业绩保持稳健增速★✿，可转债靴子落地★✿。前三季度公司业绩同比增速保持稳健★✿，年化ROE为14.4%（YoY-2.0pct）★✿。拆分主营业务来看★✿：1）投放规模增速稳定★✿，净利差同比小幅下行★✿。24Q3末公司融资租赁资产余额（不含减值准备和应付利息）为1279亿元（较上年末+12%★✿，YoY+12%）★✿，同比增速略高于上半年★✿。以资产负债表项目计算★✿，短期借款★✿、长期借款★✿、拆入资金★✿、应付债券合计值1022亿元（较上年末+8%★✿，YoY+11%）★✿。24Q1-Q3公司公告披露净利差3.67%（YoY-0.02pct★✿，较2023年全年+0.06pct★✿，较24H1-0.01pct）★✿。 2）不良率保持稳定★✿，信用减值损失下降★✿。24Q3末公司不良率0.92%（较上年末+0.01pct）★✿。24Q1-Q3公司计提信用减值损失5.5亿元（YoY-1%）★✿，24Q3末拨备覆盖率426.0%（YoY-9pct★✿，较上年末-22pct）★✿。24Q1-Q3业务及管理费用3.8亿元（YoY+12%）★✿，占营收9.6%（YoY+0.3pct）★✿。 3）可转债强赎结束★✿，归母净资产较24H1+28%★✿。9月21日★✿，公司宣布将提前赎回“苏租转债”★✿，至10月18日可转债摘牌★✿，公司总股本从24H1的43.70亿元增至57.71亿元★✿，预计24年末将增至57.93亿元★✿。24Q3公司归母净资产233亿元（YoY+36%★✿，较24H1+28%）★✿。 投资建议★✿：江苏金租长期深耕小微零售租赁业务★✿，业绩稳健增长★✿，分红率维持高位★✿。考虑到Q3资产投放同比略有加速★✿、信用减值计提同比略有下降★✿，略微上调公司24-26年归母净利润预测至29.0/31.3/34.2亿元（原预测28.4/30.6/33.5亿元）★✿，同比增速9.0%/8.0%/9.2%★✿。公司目前股价对应2024年PB约1.3倍★✿，股息率（TTM）为4.6%★✿，维持“推荐”评级★✿。 风险提示★✿：监管超预期收紧★✿；宏观经济波动较大★✿；生息资产收益率超预期下行或融资成本率超预期上行★✿；资产质量超预期波动★✿；战略执行不及预期★✿。
江苏金租(600901) 投资要点 江苏金租发布2024年三季报★✿，2024Q1-Q3公司实现营业收入39.59亿元★✿，同比+8.76%★✿。实现归母净利润22.27亿元★✿，同比+9.12%★✿。 业绩增速进一步改善★✿，盈利能力略有提升 2024Q1-Q3公司营业收入★✿、归母净利润分别同比+8.76%★✿、+9.12%★✿，增速较2024H1分别+0.29pct★✿、+0.32pct★✿。公司营收增速边际提升★✿，主要系:1）公司利息净收入表现较好★✿，2024Q1-Q3公司利息净收入同比+6.79%★✿，增速较2024H1+0.09pct★✿。2）经营租赁收入表现较好★✿，2024Q1-Q3公司经营租赁收入为0.86亿元★✿，同比+180.78%★✿。归母净利润增速边际提升且改善幅度大于营收★✿，主要系信用成本有所下降★✿。我们测算的2024Q1-Q3公司信用成本率为0.58%★✿，较2024H1-13bp★✿。从ROE来看★✿，2024Q1-Q3年化ROE为15.83%★✿，较2024H1+0.43pct★✿，盈利能力有所提升★✿。 主营业务经营稳健★✿，净利差韧性较强 2024Q1-Q3公司实现利息净收入38.95亿元★✿，同比+6.79%★✿。从量来看★✿，截至2024Q3末★✿，公司融资租赁资产规模达到1279.39亿元★✿，同比+12.30%★✿，增速较2024H1+1.12pct★✿，整体维持较快增长★✿，我们预计仍主要投向为清洁能源★✿、农业装备以及现代服务等板块★✿。从价来看★✿，2024Q1-Q3公司租赁业务净利差为3.67%★✿，较2024H1小幅-1bp★✿，净利差呈现较强韧性★✿。整体来看★✿，公司主营业务的量价均表现十分稳健★✿。根据我们测算★✿，2024Q1-Q3公司资产收益率为6.72%★✿，与上半年收益水平基本持平★✿。 关注率大幅改善 截至2024Q3末★✿，公司不良率★✿、关注率分别为0.92%★✿、3.04%★✿，较2024H1末分别+2bp-35bp★✿。不良率小幅抬升★✿，我们预计主要系中小微企业不良率有所抬升★✿。公司关注+不良率大幅改善33bp★✿，资产质量明显改善★✿，我们预计主要系公司当前环境下主动放缓增长速度来控制风险★✿。拨备方面★✿，2024HQ3末公司拨备覆盖率为426.01%★✿，较2024H1末-5.21pct★✿，但拨备水平依旧处于高位★✿。展望后续★✿，公司业务开拓能力188金宝搏★✿、风控能力以及金融科技能力均具备较为明显的优势★✿，后续资产质量有望保持稳健★✿。 投资建议★✿：维持江苏金租“买入”评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为51.82/55.82/60.25亿元★✿，同比增速分别为+8.25%/+7.72%/+7.94%★✿，3年CAGR为7.97%★✿；归母净利润分别为28.83/31.06/33.54亿元★✿，同比增速分别为+8.39%/+7.72%/+7.98%★✿，3年CAGR为8.03%★✿。考虑到公司商业模式优异★✿、风控能力领先及高分红★✿，维持“买入”评级★✿。 风险提示★✿：稳增长不及预期★✿，资产质量恶化★✿，监管政策转向★✿。
江苏金租(600901) 转债强赎靴子落地带来左侧布局机会★✿，短期抛压有限★✿，高股息率具有吸引力 9月6日晚公司披露关于提前赎回苏租转债的公告★✿，符合我们预期★✿，转债靴子落地带来左侧布局机会★✿。8月至今转债转股进度明显提速★✿，我们测算中小股东转股进程或过半★✿，抛压释放较充分★✿；可转债转股将增厚公司净资产★✿，夯实资本金利于公司长远发展★✿；考虑可转债全部转股★✿，稀释后公司2024年ROE14.1%仍在较好水平★✿，当前股价对应转股后股息率（2024E）5.8%具有较大吸引力★✿。公司中报规模投放好于预期★✿、利差环比走阔★✿，3季度银行间利率延续环比下行趋势★✿，考虑到下半年公司负债成本有望进一步下降★✿，我们上调公司净利润预测至29.6/32.8/37.0亿元（调前29.1/31.8/36.1）★✿，同比+11%/+11%/+13%★✿，EPS为0.68/0.75/0.85元（不考虑转债转股稀释）★✿，当前股价对应PB为1.02/0.93/0.85倍★✿，维持“买入”评级★✿。 转债强赎符合预期★✿，增厚净资本夯实发展基础 （1）9月6日晚公司公告决定行使“苏租转债”的提前赎回权★✿，对赎回登记日登记在册的“苏租转债”按照债券面值加当期应计利息的价格全部赎回★✿。投资者所持“苏租转债”除在规定时限内通过二级市场继续交易或按照3.05元/股转股价进行转股外★✿，仅能选择以100元/张的票面价格加当期应计利息被强制赎回★✿。（2）后续时间安排尚未披露★✿，参考银行★✿、券商可转债从强赎公告日到赎回登记日的时间为20个交易日左右★✿。（3）基于2024年中报数据测算★✿，本次转债全部转股将增厚净资产43亿至226亿★✿，提升资本充足率★✿，为中长期扩表夯实资本基础★✿。 中小股东转股过半★✿，抛压释放较充分★✿，转股稀释后股息率5.8%具有吸引力 （1）8月至今转债转股明显提速★✿，未转股比例由84.6%下降12pct至9月6日的72.3%★✿。本周（9月2日至9月6日）转股0.9pct★✿，边际放缓★✿。（2）从转债持有人结构看★✿，2024Q2末转债未转股比例87%★✿，其中大股东（江苏交控及其一致行动人和南京银行）60%+中小股东27%（公募基金12.3%+其他14.4%）★✿，目前未转股比例降至72%★✿，预计大股东60%+中小股东12%★✿，中小股东转股过半★✿。（3）8月至今江苏金租股价下跌11%★✿，较银行指数超跌7%★✿，最大超跌幅度14%★✿，近期有所收敛★✿，预计机构投资者转债转股抛压已较大程度释放★✿。（4）假设转债全部转股★✿，考虑股本稀释和转债利息支出节余影响★✿，假设分红率维持51%★✿，我们测算稀释后2024年ROE14.1%★✿，预计当前股价对应2024年净利润下的股息率为5.8%★✿，公司资产质量稳健★✿、拨备充足★✿，目前股息率已具较强吸引力★✿。 风险提示★✿：竞争加剧造成业务规模★✿、利差承压★✿；期限错配带来利差波动风险★✿。
江苏金租(600901) 事件★✿：江苏金租发布2024年中报★✿，报告期内实现营业收入26.16亿元★✿，同比+8.47%★✿；实现归母净利润14.34亿元★✿，同比+8.80%★✿；ROE（加权）为7.70%★✿，同比-0.29pct★✿。截至24H1末★✿，公司总资产1330.49亿元★✿，较23年末+10.95%★✿。 资产投放稳健★✿，负债结构持续调整★✿。报告期末公司融资租赁资产净额（不含应计利息）为1219.66亿元★✿，较23年末+11.43%★✿。清洁能源★✿、工业装备板块融资租赁资产余额较23年末分别+17.26%★✿、+17.99%★✿，主力业务板块增速稳健★✿；基础设施板块融资租赁资产余额降幅最大★✿，较23年末-33.28%★✿。报告期内公司付息负债余额（不含应计利息）为1071.86亿元★✿，较23年末+14.28%★✿；其中短期借款★✿、长期借款★✿、拆入资金★✿、应付债券分别较23年末-30.77%★✿、+15.12%★✿、+17.93%★✿、+1.33%★✿，负债结构持续调整★✿。 利差环比改善★✿，主因负债成本下降★✿。报告期内公司实现利息净收入25.66亿元★✿，同比+6.70%★✿，增速较24Q1提升★✿。报告期内租赁业务净利差为3.68%★✿，同比-3bp★✿，但较24年一季度+5bp★✿。我们认为利差环比改善主因公司融资成本管控较好★✿，以利息支出/付息负债测算★✿，24H1公司付息率为2.92%188金宝搏★✿，同比-3bp★✿，较24年一季度-16bp★✿。 双线拓客并行推进★✿，资产质量稳步向好★✿。厂商路径上★✿，公司建立深度合作关系的经销商提升至4000多家★✿；区域路径上★✿，公司整合苏南★✿、苏中资源★✿，设立专门事业部★✿。资产质量整体保持稳定★✿，报告期末不良率0.90%★✿，同比-1bp★✿；拨备覆盖率431.22%★✿，同比-17.17%★✿；拨备率3.89%★✿，同比-19bp★✿。 投资建议★✿：公司厂商租赁优势稳固★✿，资产投放稳健★✿，负债管控能力较强★✿，同时灵活的风控体系也使得资产质量稳中向好★✿。预计2024-2026年公司营业收入为52.29★✿、57.16★✿、62.34亿元★✿，归母净利润为29.07★✿、31.86★✿、34.80亿元★✿，摊薄每股收益为0.63★✿、0.69★✿、0.76元/股★✿，对应9月5日收盘价的PE估值为7.14★✿、6.51★✿、5.96倍★✿。维持“买入”评级★✿。 风险提示★✿：宏观经济增速下行★✿、利率超预期波动★✿、资产质量大幅下滑★✿。金宝搏188app★✿，金宝搏188APP★✿。金宝搏188app下载★✿。石化工业★✿！金宝搏188官网app金宝搏188app下载